事件:5月17日晚卧龙电气公告,根据浙江省近日提出对全省铅酸蓄电池行业进行专项环保整治行动的精神要求,铅酸蓄电池企业需进行停产整
治,待地方环保局重新检查验收后,再予以恢复生产。公司控股子公司卧龙灯塔日前收到该精神通知后已停止生产。卧龙灯塔将根据该次环保整治
的具体要求,着重对卫生安全防护距离等相关工作进行自查,完成自查后尽快上报验收,争取尽快恢复生产。
1.此次环保整治覆盖范围广,从行业经营角度看其持续时间不会太长。
浙江省此次针对铅酸蓄电池行业进行专项环保整治的主要原因,是今年以来台州、德清等地出现的血铅事件。目前浙江省登记在册的蓄电池企
业有273家,其中绝大多数均在停产整治范围内,包括主营铅酸蓄电池的上市公司南都电源。如此大范围的整治将对整个铅酸蓄电池行业经营产生一
定影响,在大量企业积极沟通协调和配合下,环保部门有望加紧验收,尽量缩短对行业生产的影响时间。因此我们预计停产整治的时间不会太长,待
验收后企业有望迅速恢复生产。
2.蓄电池业务停产对卧龙电气业绩影响有限
卧龙灯塔由卧龙电气直接持股91.96%,间接持股2.68%,主营蓄电池业务。2010年卧龙灯塔营业收入占卧龙电气销售收入的11.16%,净利润占卧
龙电气净利润的9.1%。由于卧龙电气业绩主要由电机和变压器业务贡献,且未来两项业务收入大幅增长预期较强,蓄电池业务对公司总体业绩影响
程度也十分有限。目前卧龙灯塔蓄电池产成品库存尚可满足30天以上的发货需求,如果环保整治持续时间较短,则对公司经营状况基本不会产生影
响。
3.环保整治行动有利于行业长期健康发展
虽然此次环保整治行动会对铅酸蓄电池行业经营产生短暂影响,但从行业长远发展角度看,有利于淘汰落后产能,实现产业整合和技术升级,促
进优势企业进一步巩固行业地位。同时也会促进企业增强环保意识,及早发现潜在问题,消除未来发生公共危机的隐患,有利于行业的可持续发展。
环宇:铅酸电池复产将使盈利能力回升,光伏逆变器仍值期待
今朝时代新能源技术有限公司专门针对车载超级电容模组在线监测需要，借鉴相关蓄电池组储能管理维护的经验和技术、方案，研制出超级电容
模组管理维护系统的高科技电子产品。本产品突破传统监测一贯所采用的检测原理，采用模块化设计，分布式安装，从而可以较好解决在传统监
测时普遍存在信号连接线过多、过长，施工维护相对困难、繁琐，又同时存在安全隐患的问题。
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同时，超级电容器是一种新型绿色环保的储能器件（活性炭），其具有效率极高、高电流容量、电压范围宽、使用温度范围广、回卷使用寿命长
工作寿命长、免维护易保养、整合简单、底成本等优越的特性；综合以上所诉，超级电容具有很广阔的发展前景；
超级电容模组介绍
综合以上所述，由于超级电容器单体工作电压不高，一般只有1V-4V，其中常用的单体超级电容电压规格一般是2.7V，而在实际应用中常需要16V
、48V、54V、75V、125V或更高的电压才能满足这些设备的使用。这些设备多数为风力发电、汽车HEV、**启动电源及微电网设备等，为了满足
这些设备的使用要求，超级电容模组就应运而生了。
超级电容模组就是将多个超级电容器单体串联，配合电压均衡和放电稳压系统，用铝合金外壳组合而成的一个新型能量包。超级电容模组的诞生
，弥补了铅酸电池等储能器件的缺陷，超级电容模组的工作温度范围为-40~65℃解，决了铅酸电池在室外寒冷条件下使用效率大大降低的问题；
而且超级电容模组不但具备了超级电容单体的所有特性，同是还具备了可状态监控功能，能更好的实现免维护易保养；
超级电容模组具有一下优点：
1、超级电容模组是绿色能源（活性炭），不污染环境。
2、超级电容模组寿命长（充电次数10万次）；铅酸电池寿命短（充电次数500次），易损坏，难管理，是铅酸电池的20-200倍可以与设备同命运
。
3、超级电容模组充电速度快（0.3秒-15分钟）；铅酸电池充电时间长（5-8小时），很多电池就是充电时间 长，续驶里程短。
4、超级电容模组充放电效率高（98%）；铅酸电池充放电效率低（70%）；
5、超级电容模组功率密度高（10.000W/kg）；铅酸电池功率密度低（300W/kg），差30多倍。
6、超级电容模组**免维护，工作温度范围（-40~50）；铅酸电池电动车在-40℃续驶里程减少90%，超级电容器只减少10%。
7、超级电容模组在电动大客车能量回收强，紧急制动能量回收高达75%；铅酸电池能量回收仅为5%，这点对公共大客车太重要了，可以节约大量
的燃料。
8、超级电容模组的相对成本低。超级电容器价格比铅酸电池高一倍在大量生产后价格还会下降；但超级电容器的寿命比铅酸电池高10倍，这点对
公共大客车产业化非常重要。
9、超级电容模组还具有过温过压自动报警等功能，能更好的保护其他设备，保证设备正常运行；
汽车动力市场的运用
汽车动力市场主要由以下四部分组成
1. 铅酸电池，技术成熟但污染重，目前多用于电动自行车；
2. 金属氢化物镍电池，价格昂贵，行驶距离短，电动汽车上没前途；
3. 磷酸铁锂电池，价格较贵，已经在电动汽车上使用，一次充电可行驶100-120 km，需要启动汽油机的混合动力来延长里程；
4. 超级电容动力电池，价格便宜，免维护，10-50 万次的充放电循环寿命，在电动大客车能量回收中，紧急制动能量回收高达75%；
汽车动力里程碑
联系人：（王浩）
电话：18001283863
锂离子电池的出现解决了汽车充电储能和为汽车提供持久动力的问题，而超级电容器的使命则是为汽车启动、加速时提供大功率辅助动力，在汽
车制动或匀速运行时收集并储存能量，**的是超级电容模组使用的是绿色能源（活性炭）。
美国能源部**早于20 世纪90 年代就在《商业日报》上发表声明，强烈建议发展电容器技术，并使这项技术应用于电动汽车上。在当时，加利福
尼亚州已经颁布了零排放汽车的近期规划，而这些使用电容器的电动汽车则被普遍认为是正好符合这个标准的汽车。电容器就是实现电动汽车实
用化的**潜力、**有效的一项技术。能源部的声明使得像Maxwell Technologies公司等一些公司开始进入电化学电容器这一技术领域。时间飞
逝，技术的进步为电化学电容器在混合动力车中回收可再生制动能量中的应用铺平了道路。现在，这些混合动力车已经在高度动力混合的城市公
交车系统中开始应用。
将超级电容器与汽油机相结合，研制出一种综合电动机助力器系统，使内燃机主要工作在**工况点附近，大大降低内燃机的排放，并可回收制
动能量，通过装在小客车上，极大地降低汽油机燃油消耗量从而使其成为低排放的节能汽车；日本丰田公司研制的混合电动汽车，其排放与传统
汽油机车相比：CO2下降50%，CO 和NOX排放降低90%，燃油节省一半。从而可以看出超级电容器在新能源汽车领域，将会与锂离子电池配合使用，
二者完美结合形成了性能稳定、节能环保的新型混合动力汽车电源。
因为电压低所以超级电容往往采用多块单体串联的形式，伴随着电容串级的提升，整体电压也随之提高。超级电容工作电压常达到几百伏，而这
样高峰值的电压引起的波动会带来强烈的电磁干扰，同时由于串联超级电容往往采用大电流充放电（通常在50A-150A之间），电压、电流变化十
分迅速，如中型客车用超级电容以150A电流放电时，端电压会在1分钟之内由300V减到70V，而200V恒压充电时电流也会在几分钟内由50A增大到
150A左右。由于超级电容器单体有严格的耐压值(如有机体系超级电容小于2.7V),因而需要将数个甚至数百个单体串联构成所需工作电压的超级电
容模组,这些单体应具有相同的充放电电流,因串联组中各单体性能(容量、内阻、漏电流等)的不一致(即使在配组时经过严格的一致性筛选,其偏
差也不可避免)会造成超级电容器组的过充或欠充使得储能下降或寿命缩短。
车载超级电容模组如何管理是电动汽车的一项关键技术。车载超级电容模组管理系统可实时监测超级电容模组的工作状态，如电压、充放电电流
、使用温度等；预测超级电容内阻、容量，防止过充过放，从而达到提升超级电容使用性能和寿命，提高超级电容电车的可靠性和安全性的目的
。
国家出手铅治理,“政策持续+产品提价”或将推动行业进入中长期拐点。近期铅中毒和铅污染恶性事件增强政府长期治理铅酸电池行业的决心,
政策持续将有助于铅酸电池行业进入中长期拐点。我们认为本次行业洗牌力
相关公司**走势
方正证券7.28+0.010.14%环宇 23.94+0.030.13%骆驼股份19.51+0.000.00%卧龙电气10.70+0.000.00%南都电源20.77-0.16-0.76%度将会超预期,铅
酸电池制造行业将进入较长的改善周期,**涨价的潜力将提升行业盈利能力。
政策持续将促使长期供需出现转折,短期涨价动力带动业绩超预期。由于政府监管不足,铅酸电池长期处于略微的供过于求,地方小品牌及假冒
品牌充斥售后市场,竞争环境恶劣;如果政策治理力度持续和相关法规的强力执行,落后小产能面临全面退出(产能削减幅度预计超过30%),两年内市
场将面临供不应求;同时行业集中度提升,增强上下游议价能力,售后市场产品涨价预期强烈。
行业维持景气,竞争优势催生车用铅酸电池寡头,盈利将持续扩张。行业面对配套和售后双重扩容,抵御今年汽车行业增速下滑:售后市场增长
稳定在20%左右,配套市场增速回调不改行业景气;公司的商业模式:配套市场(45%)树立品牌,售后市场(55%)实现盈利;我们预计,公司将依托技术、
管理和品牌优势把握行业契机成为行业寡头,产能释放后销量增长和产品提价将带动盈利大幅超预期。
经测算,公司产品的涨价潜力将带来较大的业绩弹性,业绩具有超预期潜力。(售后市场批发价格5%、10%、15%的提高带动的业绩弹性为0.17、
0.35、0.52)短期把握传统车用铅酸电池内生增长,中期应对轻混动力汽车电池的技术转型。
把握汽车保有量规模增长和行业整合契机,公司成长空间广阔,内生增长的盈利扩张将非常显著。11年上半年公司实现收入15.75亿元,净利润
1.56亿元,随着公司产能的顺利扩张,公司盈利增长明确;公司看好未来轻度混合动力汽车技术,抵御新能源汽车技术过渡对铅酸电池的行业冲击,公
司中期发展潜力可观。
投资建议:我们预计公司11-13年实现收入31.82、41.80和53.09亿元,归属于母公司净利润为3.48、4.86和6.01亿元,11-13年EPS为0.83、1.16
和1.43。考虑公司两年复合增速,公司估值11年33倍,目标价28元,推荐评级。
风险提示:铅酸电池行业治理不持续、铅价大幅上涨将影响公司盈利不达预期。 (中投证券)
南都电源:率先复工,否极泰来
南都电源 300068 电子行业
研究机构：安信证券 分析师：刘军，谭志勇 撰写日期：2011-06-27
报告摘要:
通过地方政府验收,开始复工:临安南都于2011年6月22日通过临安市政府组织的现场验收,经临安市政府同意,临安南都于2011年6月24日恢复
试生产。临平南都由于卫生防护距离不达标,停止铅酸蓄电池的生产。临安南都是新厂区,拥有350万KVAh的产能,临平南都则是老厂区,拥有100万
KVAh的产能,计划搬迁到新厂区。
“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌:近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业,浙江的273家注册铅酸电池生产企业
中213家停工整顿,广东省对安防距离不达标的企业一律停工,上市公司中除了南都电源外,卧龙电气、环宇纷纷宣布因整顿而停工。南都电源是停
工的上市公司中**家宣布复工的公司。此次严格整顿后能够顺利复工的企业应该较少,短期内对行业产能影响较大,铅酸蓄电池价格有望上涨。
随着相关部门环保管理力度的加大和生产**审批制度的严格执行,行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中,有利于行业的长期发展。因此,此
次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌,对符合环保要求的大型企业,尤其是上市公司是利好。
否极泰来,增长可期:公司能够率先复工,不但可以迅速占领竞争对手的市场,而且能够享受铅酸蓄电池涨价带来的超额收益,可谓否极泰来。公
司的科研开发实力强大,成功开发出“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”并通过了工信部组织的鉴定,该新产品将在2011年下半年投放市场,有望提升
公司的毛利率水平。
同时公司上市超募资金高达19.7亿元,在目前银根紧缩的背景下,具有突出的资金优势。而公司投资13亿元(其中超募资金10.8亿元)的动力电
池项目预计将于2012年底投产,确保公司的长期增长。
维持“买入-A”评级,6个月目标价格为19.2元:预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别为0.21、0.48、0.90元,考虑到整个铅酸蓄电
池板块有望迎来整体性投资机会,以及公司长期的增长确定,我们维持买入-A的评级,按照2012年40倍的目标PE,给予6个月的目标价19.2元。
风险提示:试生产3个月内能否通过进一步验收并正式生产。
卧龙电气:蓄电池子公司停产整治公告点评